音樂
2026.01.09 (五)
音樂興發現｜在Luminate的數據縫隙裡看見音樂版權市場的真實輪廓
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作者：袁永興
Catalog音樂目錄/曲庫已成為「新資產階級」。當全世界仍盯著排行榜、巡演與藝人動態時，另一個戰場卻正在迅速擴張，那就是：音樂版權與目錄曲庫投資市場。這個市場並不新，它幾乎與音樂著作權一樣古老。但在串流時代，「資料」變成前所未有的透明、可計算、可預測，使音樂目錄/曲庫從懷舊邁入華爾街眼中的「另類資產」。
近幾年陸續出現的巨額收購案：Bob Dylan、Michael Jackson、Queen……讓一個過往由唱片公司、出版商掌控的市場，首次與私募基金、主權基金、資產管理機構並肩站上全球資本舞台。2025年底 Luminate 的《Music Rights & Catalog Acquisitions》專題，試圖描述市場現況外、進而回答一個更根本的問題：在AI、全球市場重組、文化波動加速的時代，音樂目錄/曲庫到底還值不值得投資？答案比許多人想像得更複雜，也更具吸引力。首先是該市場的重生：數據讓「永恆價值」再次被量化，五年前還被視為一門少數人的生意，如今卻成為主流基金積極追逐的避險資產，原因是數據帶來了新的確定性。
串流平台的日常播放量、地域分布、付費用戶比例、長期衰退曲線等，構成一套近乎可預測的「收益模型」。對投資人來說，這比購買一個正在沉浮的科技股安全得多。Luminate在報告中強調：串流數據成為估值核心，跨國市場的付費滲透率直接推高預期現金流，類型粉絲的行為差異，決定曲庫的未來增值性。例如2024年搖滾類型有82%的串流來自付費用戶，而2025年已有86%播放來自舊曲庫。這意味著經典搖滾的衰退曲線極度平緩，是市場上最安全的「長尾資產」。而 Hip-Hop 則展現另一種價值：粉絲更可能購買代言產品或參與周邊消費，使同步授權與NIL（Name, Image, Likeness/姓名、形象、肖像權）成為新收入來源。數據不只是描述現況，而是建立了可量化、可談判的「價值曲線」，這是曲庫市場大幅擴張的基礎。
但誰在賣？誰在買？答案比以往更多元，也更能反映產業結構的變化。賣家從傳奇巨星到中型獨立音樂人、甚至是史上首宗超過十億美元的單一藝人音樂曲庫：Queen在2024與Sony達成的交易。但真正改變市場結構的，是中生代藝人也開始進場：Justin Bieber、Katy Perry、Metro Boomin、Kevin Parker（Tame Impala）。對這些創作者來說，如今的音樂創作收入充滿不確定性，而一次賣出可以把未來15–25年的現金流提前變現、重新配置人生或職涯。
而買家則是唱片公司與投資機構的雙軸聯盟。買家基本上分為兩派，一是追求長期增值的開發者（唱片公司、出版商），為的是能重新行銷舊曲目錄、操作同步授權、推動全球市場增長與開發NIL授權、特展、紀錄片等延伸內容。三大唱片及大型出版商依然是這類音樂目錄最大吸收者。另一個則是追求現金流的金融機構（私募股權PE、基金），如HarbourView、Raven Music Partners、Bain Capital（2024年與Warner組成12億美元合資公司），他們看的是「穩定回收」，而非文化影響力。值得注意的是這兩方的合作正在成為主流模式。金融機構注資，唱片公司負責開發與運營，形成新型態的版權金融結構。
近幾年的代表性案例，包括2018年電影《Bohemian Rhapsody（波西米亞狂想曲）》上映後，Queen的串流播放再度推升、2019年奧斯卡得獎後持續升高，甚至到了2023年營收為2018年的兩倍，可說電影帶來「永久性效應」，這證明如果影片內容敘事夠強，一部電影可以改寫整個音樂曲庫的未來現金流。也讓 Sony 願意以超過10億美元收購整套權利。而Taylor Swift在2025年買回母帶，更是將音樂目錄價值與聲望重要性、一舉拉高大眾關注度。另外搖滾團體Slipknot在2024年以1.2億美元賣出曲庫，重點並不在於它的主流度，而在於深度鐵粉決定出的長尾價值。粉絲對Slipknot的音樂世界觀極度投入，播放量分散在多首曲目、而非集中於少數暢銷金曲，加上衰退曲線極度平滑，對投資人來說這比靠單曲爆紅的藝人更安全。而當紅歌手The Weeknd則是現今藝人中將自有母帶權與部分出版權作為抵押、成功向市場獲取10億美元的資金。他在2025年12月中與紐約私募投資機構 Lyric Capital Group 完成了曲庫策略合作（catalog partnership）。這筆交易不僅金額龐大，也因其結構設計，被業界形容為「為藝人股權與控制權建立新標準」。與近年多位重量級藝人直接出售音樂目錄/曲庫不同，The Weeknd並未選擇將作品所有權一次性轉手，而是以「合作」做為核心的資本安排，Lyric Capital 將投資並參與其音樂資產的長期營運，而 The Weeknd 仍保留對作品的關鍵控制權與創意主導權。這樣的設計，使其更接近一種以音樂現金流為基礎的結構化金融合作，而非傳統的曲庫販售(catalog sale)。
2026年的音樂市場看來收益穩定，但風險開始改寫。首先高額收購變少、但不代表市場降溫。2024年披露的收購交易數量是近五年來最少、但總金額卻超過50億美元，創下歷史新高。這意味交易更謹慎、收購更集中於頂端音樂的目錄/曲庫、投資機構更偏好「已驗證」的收益模型。未來市場將呈現「兩極化」，超級巨星更顯稀缺、價格高、競爭激烈，而中小型音樂目錄/曲庫藝人將成為主要投資增長區。再者，新興市場將推動下一波增值潮，全球串流市場在南美、東南亞、南亞與東歐仍以雙位數速度增長，這些地區將推高當地語系音樂目錄/曲庫的價值，讓過往被忽略的曲目成為新型態的「全球長青」區，未來的評估就不再是「美國為中心」、而是「地區性深度加上全球滲透」的複合算法。
只是AI的崛起，成為版權市場的最大不確定因素。CISAC「國際作曲家及作詞家協會聯合會」預測，AI音樂將在2028年前吸走40億美元的版稅收入。串流分潤與同步授權（尤其是低成本影視、UGC 市場）受衝擊最大。但AI也可能成為音樂目錄重新授權的新管道、Zero-shot（零訓練樣本）演唱模型的合法來源，與大規模混音remix與衍生內容的「第二生命」市場。最關鍵的是：AI與音樂產業之間的授權框架尚未確立，而訴訟結果將決定未來的版稅流向。
如今音樂曲庫不再只是「舊歌」，而是文化、金融與科技三方力量的交會。若說過去十年是由串流平台形塑的「音樂消費時代」，那麼2026年之後，音樂產業將進入一個更複雜也更金融化的新階段：版權、數據與AI共同構成的「音樂資產架構」。在這個架構下，音樂不再只是文化內容，而是一種可被計量、可被交易、可被抵押的長期資產。在技術與風險快速變動的環境裡，能夠提供可預期現金流與穩定價值的音樂目錄/曲庫，將成為資本市場與創作者之間最重要的交換基礎、是一次音樂經濟邏輯的重組，而2026年正站在這場音樂產業重組的起點。
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在Luminate的數據縫隙裡看見音樂版權市場的真實輪廓
Catalog音樂目錄/曲庫已成為「新資產階級」。當全世界仍盯著排行榜、巡演與藝人動態時，另一個戰場卻正在迅速擴張，那就是：音樂版權與目錄曲庫投資市場。這個市場並不新，它幾乎與音樂著作權一樣古老。但在串流時代，「資料」變成前所未有的透明、可計算、可預測，使音樂目錄/曲庫從懷舊邁入華爾街眼中的「另類資產」。
近幾年陸續出現的巨額收購案：Bob Dylan、Michael Jackson、Queen……讓一個過往由唱片公司、出版商掌控的市場，首次與私募基金、主權基金、資產管理機構並肩站上全球資本舞台。2025年底 Luminate 的《Music Rights & Catalog Acquisitions》專題，試圖描述市場現況外、進而回答一個更根本的問題：在AI、全球市場重組、文化波動加速的時代，音樂目錄/曲庫到底還值不值得投資？答案比許多人想像得更複雜，也更具吸引力。首先是該市場的重生：數據讓「永恆價值」再次被量化，五年前還被視為一門少數人的生意，如今卻成為主流基金積極追逐的避險資產，原因是數據帶來了新的確定性。
串流平台的日常播放量、地域分布、付費用戶比例、長期衰退曲線等，構成一套近乎可預測的「收益模型」。對投資人來說，這比購買一個正在沉浮的科技股安全得多。Luminate在報告中強調：串流數據成為估值核心，跨國市場的付費滲透率直接推高預期現金流，類型粉絲的行為差異，決定曲庫的未來增值性。例如2024年搖滾類型有82%的串流來自付費用戶，而2025年已有86%播放來自舊曲庫。這意味著經典搖滾的衰退曲線極度平緩，是市場上最安全的「長尾資產」。而 Hip-Hop 則展現另一種價值：粉絲更可能購買代言產品或參與周邊消費，使同步授權與NIL（Name, Image, Likeness/姓名、形象、肖像權）成為新收入來源。數據不只是描述現況，而是建立了可量化、可談判的「價值曲線」，這是曲庫市場大幅擴張的基礎。
但誰在賣？誰在買？答案比以往更多元，也更能反映產業結構的變化。賣家從傳奇巨星到中型獨立音樂人、甚至是史上首宗超過十億美元的單一藝人音樂曲庫：Queen在2024與Sony達成的交易。但真正改變市場結構的，是中生代藝人也開始進場：Justin Bieber、Katy Perry、Metro Boomin、Kevin Parker（Tame Impala）。對這些創作者來說，如今的音樂創作收入充滿不確定性，而一次賣出可以把未來15–25年的現金流提前變現、重新配置人生或職涯。
而買家則是唱片公司與投資機構的雙軸聯盟。買家基本上分為兩派，一是追求長期增值的開發者（唱片公司、出版商），為的是能重新行銷舊曲目錄、操作同步授權、推動全球市場增長與開發NIL授權、特展、紀錄片等延伸內容。三大唱片及大型出版商依然是這類音樂目錄最大吸收者。另一個則是追求現金流的金融機構（私募股權PE、基金），如HarbourView、Raven Music Partners、Bain Capital（2024年與Warner組成12億美元合資公司），他們看的是「穩定回收」，而非文化影響力。值得注意的是這兩方的合作正在成為主流模式。金融機構注資，唱片公司負責開發與運營，形成新型態的版權金融結構。
近幾年的代表性案例，包括2018年電影《Bohemian Rhapsody（波西米亞狂想曲）》上映後，Queen的串流播放再度推升、2019年奧斯卡得獎後持續升高，甚至到了2023年營收為2018年的兩倍，可說電影帶來「永久性效應」，這證明如果影片內容敘事夠強，一部電影可以改寫整個音樂曲庫的未來現金流。也讓 Sony 願意以超過10億美元收購整套權利。而Taylor Swift在2025年買回母帶，更是將音樂目錄價值與聲望重要性、一舉拉高大眾關注度。另外搖滾團體Slipknot在2024年以1.2億美元賣出曲庫，重點並不在於它的主流度，而在於深度鐵粉決定出的長尾價值。粉絲對Slipknot的音樂世界觀極度投入，播放量分散在多首曲目、而非集中於少數暢銷金曲，加上衰退曲線極度平滑，對投資人來說這比靠單曲爆紅的藝人更安全。而當紅歌手The Weeknd則是現今藝人中將自有母帶權與部分出版權作為抵押、成功向市場獲取10億美元的資金。他在2025年12月中與紐約私募投資機構 Lyric Capital Group 完成了曲庫策略合作（catalog partnership）。這筆交易不僅金額龐大，也因其結構設計，被業界形容為「為藝人股權與控制權建立新標準」。與近年多位重量級藝人直接出售音樂目錄/曲庫不同，The Weeknd並未選擇將作品所有權一次性轉手，而是以「合作」做為核心的資本安排，Lyric Capital 將投資並參與其音樂資產的長期營運，而 The Weeknd 仍保留對作品的關鍵控制權與創意主導權。這樣的設計，使其更接近一種以音樂現金流為基礎的結構化金融合作，而非傳統的曲庫販售(catalog sale)。
2026年的音樂市場看來收益穩定，但風險開始改寫。首先高額收購變少、但不代表市場降溫。2024年披露的收購交易數量是近五年來最少、但總金額卻超過50億美元，創下歷史新高。這意味交易更謹慎、收購更集中於頂端音樂的目錄/曲庫、投資機構更偏好「已驗證」的收益模型。未來市場將呈現「兩極化」，超級巨星更顯稀缺、價格高、競爭激烈，而中小型音樂目錄/曲庫藝人將成為主要投資增長區。再者，新興市場將推動下一波增值潮，全球串流市場在南美、東南亞、南亞與東歐仍以雙位數速度增長，這些地區將推高當地語系音樂目錄/曲庫的價值，讓過往被忽略的曲目成為新型態的「全球長青」區，未來的評估就不再是「美國為中心」、而是「地區性深度加上全球滲透」的複合算法。
只是AI的崛起，成為版權市場的最大不確定因素。CISAC「國際作曲家及作詞家協會聯合會」預測，AI音樂將在2028年前吸走40億美元的版稅收入。串流分潤與同步授權（尤其是低成本影視、UGC 市場）受衝擊最大。但AI也可能成為音樂目錄重新授權的新管道、Zero-shot（零訓練樣本）演唱模型的合法來源，與大規模混音remix與衍生內容的「第二生命」市場。最關鍵的是：AI與音樂產業之間的授權框架尚未確立，而訴訟結果將決定未來的版稅流向。
如今音樂曲庫不再只是「舊歌」，而是文化、金融與科技三方力量的交會。若說過去十年是由串流平台形塑的「音樂消費時代」，那麼2026年之後，音樂產業將進入一個更複雜也更金融化的新階段：版權、數據與AI共同構成的「音樂資產架構」。在這個架構下，音樂不再只是文化內容，而是一種可被計量、可被交易、可被抵押的長期資產。在技術與風險快速變動的環境裡，能夠提供可預期現金流與穩定價值的音樂目錄/曲庫，將成為資本市場與創作者之間最重要的交換基礎、是一次音樂經濟邏輯的重組，而2026年正站在這場音樂產業重組的起點。
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